Fed ลดดอกเบี้ย 23 ครั้งในรอบ 25 ปีที่ผ่านมา
นักเศรษฐศาสตร์ของแบงก์ใหญ่ทายถูกล่วงหน้าเกิน 2 สัปดาห์ ได้แค่ 3 ครั้ง
สำหรับไทย นี่ไม่ใช่ปัญหาเชิงทฤษฎี ทุกการขยับของ Fed ดันค่าเงินบาท เปลี่ยนราคา SET และจำกัดทางเลือกของแบงก์ชาติ
นี่คือสิ่งที่ตลาดตั้งราคาสำหรับการประชุม FOMC ครั้งต่อไปจริง ๆ และเหตุผลที่ฉันทามติอยู่ผิดด้านของการเคลื่อนไหวอีกครั้ง
ตัวเลขที่ไม่มีใครเห็นพ้อง
ดอกเบี้ย Fed funds อยู่ในช่วงที่นักเศรษฐศาสตร์ยืนยันว่าจะ "ขยับเร็ว ๆ นี้" คนเดียวกันยืนยันแบบเดิมเมื่อ 18 เดือนก่อน 12 เดือนก่อน และ 6 เดือนก่อน
ฉันทามติพยากรณ์การประชุมครั้งหน้ารวมกันเป็นกลุ่ม "ตรึง" แต่ความน่าจะเป็นที่ตลาดทำนายแสดงกลับเล่าเรื่องต่าง Fed Funds Futures ตั้งราคาให้กับโอกาส "ลด" ในการประชุมครั้งหน้าอย่างมีนัยสำคัญ และเกือบแน่ใจว่าจะลดภายใน 2 การประชุมข้างหน้า
ช่องว่างระหว่างฉันทามติกับตลาดคือจุดที่ "ข้อมูลที่ใช้ทำเงิน" ซ่อนอยู่
Fed ดูอะไรกันจริง ๆ
มีตัวเลข 3 ชุดที่ขยับมติ FOMC มากกว่าตัวอื่น
เงินเฟ้อ Core PCE คือมาตรวัดที่ Fed ชอบที่สุด อะไรเหนือ 2.5% ทำให้คณะกรรมการระมัดระวัง อะไรต่ำกว่า 2.2% เปิดประตูให้ลดดอกเบี้ย
การจ้างงานนอกภาคเกษตร รายงานเดียวที่อ่อนแอพอ พลิกการประชุมได้ คณะกรรมการเคยลดดอกเบี้ยหลายครั้งจาก Job report ที่แย่หน่ึงครั้ง
สภาพการเงิน Fed ดู S&P 500, Credit spread, และดัชนีดอลลาร์มากกว่าที่ยอมรับ เมื่อสภาพแคบลงโดยไม่คาดคิด การลดดอกเบี้ยมาเร็วกว่า Dot Plot ที่ตั้งไว้
พยากรณ์ที่ไม่สนใจ 3 ตัวนี้คือการเดาเฉย ๆ
ทำไมเรื่องนี้สำคัญกับไทย
อัตราดอกเบี้ยนโยบายของ ธปท. อยู่ที่ 1.0% ต่ำกว่าของ Fed มาก ทำให้เกิด Carry ติดลบ เงินควรไหลออกจากบาทไปดอลลาร์
แต่ไม่เป็นเช่นนั้น บาทแข็งขึ้น 9% เทียบดอลลาร์ในปี 2025 บอกได้ว่า "ความคาดหวังนโยบาย Fed" สำคัญกว่า "ระดับดอกเบี้ยปัจจุบัน"
ถ้า Fed ลดเร็วกว่าคาด ดอลลาร์อ่อน บาทแข็งต่อ ส่งออกไทยโดน SET ได้แรงหนุนจากกระแสเงินต่างชาติ ถ้า Fed ตรึงนานกว่าคาด สถานการณ์กลับด้าน
สินทรัพย์ไทยทุกตัวเดิมพันเรื่อง "จังหวะ Fed" โดยปริยาย
ตลาดทำนายบอกอะไร
Fed Funds Futures คือสิ่งที่ใกล้เคียง "ตลาดทำนายจริง" ของนโยบายการเงินมากที่สุด รวมเงินเดิมพันหลายพันล้านดอลลาร์จากเทรดเดอร์มืออาชีพ ทุกนาทีของวันเทรด
ความน่าจะเป็นที่ Fed จะลดในการประชุมครั้งหน้าตามที่ตลาดตั้งราคา สูงกว่าฉันทามติของ Wall Street อย่างชัดเจน ความน่าจะเป็นที่จะลดอย่างน้อย 1 ครั้งภายในสิ้นปี ยิ่งสูงกว่า
นี่ไม่ใช่เรื่องผิดปกติ ในประวัติศาสตร์ Fed Funds Futures ทายการเปลี่ยนนโยบายแม่นกว่านักกลยุทธ์ Wall Street ที่ระยะ 3-6 เดือนล่วงหน้า
3 ฉากทัศน์ของการประชุมครั้งหน้า
ฉากที่ 1 ตรึงดอกเบี้ย เงินเฟ้อเหนียวแน่น การจ้างงานยังแข็งแกร่ง Fed อดทนต่อ บาทอ่อน SET โดนแรงกดจากกระแสเงินต่างชาติ
ฉากที่ 2 ลด 25 bps คณะกรรมการรับรู้ข้อมูลที่อ่อนลงและเริ่มวงจรผ่อนคลาย บาทแข็ง SET ได้แรงหนุน ผู้ส่งออกไทยบ่น
ฉากที่ 3 ตรึงพร้อมแถลงการณ์ Dovish Fed ส่งสัญญาณว่าการลดดอกเบี้ยกำลังจะมาโดยไม่ลดทันที บาทกับ SET ขยับ แต่น้อยกว่าฉาก 2
ตลาดตอนนี้ตั้งราคาให้กับสิ่งที่อยู่ระหว่างฉาก 2 กับ 3 ฉันทามติตั้งราคาใกล้ฉาก 1
สิ่งที่ตลาดพันธบัตรเห็น
เส้น Yield Curve ส่งสัญญาณการเติบโตที่ช้าลงมาหลายเดือนแล้ว Yield พันธบัตร 2 ปีลดเร็วกว่า 10 ปี ในประวัติศาสตร์ นี่มาก่อนการลดดอกเบี้ยของ Fed
นี่ไม่ใช่พยากรณ์ แต่คือ "การโหวต" เงินหลายพันล้านดอลลาร์บอกว่าเศรษฐกิจอ่อนลงเร็วกว่าข่าวบอก และ Fed จะต้องยอมรับมันในที่สุด
นักกลยุทธ์ที่ดูเฉพาะข่าวพลาดเรื่องนี้ นักกลยุทธ์ที่ดูตลาดพันธบัตรไม่พลาด
Juno ทำให้คุณทำอะไรได้
Juno เปลี่ยนคำถาม Fed ให้กลายเป็นสัญญาที่เกี่ยวกับไทยและเทรดได้ กนง. รอบหน้าจะลดดอกเบี้ยไหม USD/THB จะปิดเหนือ 34 บาทสิ้นปีหรือเปล่า SET จะทะลุ 1,600 ก่อน Fed ลดดอกเบี้ยไหม
แต่ละสัญญารวมความเชื่อจริงจากคนที่พร้อมเอาเงินค้ำมุมมอง ส่วนต่างบอกคุณไม่ใช่แค่ "ความน่าจะเป็นฉันทามติ" แต่บอก "ความมั่นใจ" เบื้องหลังด้วย
นี่คือสิ่งเสริมที่มีประโยชน์ สำหรับใครก็ตามที่อ่านบทความ Bloomberg ชุดเดียวกับนักลงทุนไทยคนอื่น
ความเป็นจริง 23 จาก 25
Fed Dovish กว่าที่ฉันทามติคาดเกือบทุกครั้งในรอบ 25 ปี ตลาดตั้งราคาก่อน นักกลยุทธ์ตามมาทีหลัง
มติ Fed ครั้งหน้าจะเซอร์ไพรส์ฉันทามติอีกครั้ง คำถามเดียวคือ "ทิศไหน"
นี่คือคำถามที่คุ้มค่าจะตั้งราคา